华生证券方正证券：多重利好因素下港股后市补涨行情可期

智通财经APP获悉，方正证券发布研报称，港股近两月的行情则略逊于A股，恒指和恒科涨幅均低于全A。该行认为，港股在估值上具备充分的吸引力，人工智能、创新药等品种有一定的代表性和稀缺性，南向资金和外资也有望持续流入，港股后市行情值得期待。

方正证券主要观点如下：

近期A股走势喜人，6月23日以来万得全A指数上涨19.1%，科创板、创业板等部分指数更是录得30%+的涨幅。随着大盘的回暖，市场风险偏好也持续提升，融资余额、换手率、成交额等多项指标均创阶段新高(参见图表1和2)。港股近两月的行情则略逊于A股，无论是恒指还是恒科，涨幅均低于全A(参见图表3)。该行认为，港股后市行情值得期待，原因有如下几点：

一是港股在估值上具备充分的吸引力。截至2025年8月22日，恒生指数的市盈率(TTM)为11.5x，大幅低于道琼斯工业指数(31.6x)、标普500(28.6x)、英国富时100(20.3x)、日经225(19.6x)等全球其他主要股票指数，恒生科技的估值(21.8x)也大幅低于纳斯达克指数(41.2x)(参见图表4)。

二是外资有望回流。港股的资金结构可以分为外资(国际中介机构)、港资(香港本地中介机构)和内资(中资中介机构和陆股通)。从资金流量上看，2020年以来国际中介机构整体呈净流出态势，且流出斜率在2024年后有所加大(参见图表5)。随着美联储近期偏鸽派的表态以及中美关系的缓和，该行预计外资对港股的资金流量会有所改善。

三是南向资金有望持续流入。今年以来南向资金大幅流入港股，年度累计流入规模创近年新高。截至8月22日，南向资金年内累计流入金额已达到8910.9亿元，大幅高于2021年以来的同期水平(参见图表6)。此外，内地主动权益基金对港股的配置比例也在不断增加并创新高，截至2025年二季度，主动权益基金的港股仓位已经来到了19.9%(参见图表7)。

四是港股具有一定的代表性和稀缺性。本轮A股行情具有鲜明的“科技牛”特征，行情主要围绕AI、机器人等成长品种展开。港股中的人工智能、创新药等品种本身不仅代表着新兴产业的发展趋势，且具有一定的稀缺性。另外，近期A股电子、新能源等部分行业的龙头公司纷纷表达了赴港二次上市的意向，部分企业已提交了招股说明书。随着A股优质企业的“登陆”，港股的资产质量有望得到进一步提升。